全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，是2022年資本市場(chǎng)改革發(fā)展“重頭戲”。證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿日前接受新華社記者采訪時(shí)透露，證監(jiān)會(huì)正抓緊制定全市場(chǎng)注冊(cè)制改革方案，扎實(shí)推進(jìn)相關(guān)準(zhǔn)備工作。

剛剛過去的2021年，北交所開市等一系列重大改革舉措落地，全年IPO企業(yè)數(shù)量和募資總額均刷新歷史紀(jì)錄，多層次資本市場(chǎng)不斷優(yōu)化供給，為全面推行注冊(cè)制奠定基礎(chǔ)。2022年，資本市場(chǎng)制度創(chuàng)新有望實(shí)現(xiàn)更多突破，促進(jìn)科技創(chuàng)新的直接融資體系將更加暢通，吸引長線資金能力更加顯著，價(jià)值投資理念更加深入人心。

奮楫揚(yáng)帆穩(wěn)步推進(jìn)資本市場(chǎng)改革

風(fēng)華正茂，蓄勢(shì)待發(fā)。兩年來，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所改革將理想照進(jìn)現(xiàn)實(shí)：一系列基礎(chǔ)性制度得到完善，一批批創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)在資本市場(chǎng)嶄露頭角，投資者獲得感不斷增強(qiáng)，A股吸引力明顯提升。注冊(cè)制改革“三步走”，為全市場(chǎng)推行準(zhǔn)備了條件。

市場(chǎng)基本具備全面推行注冊(cè)制的基礎(chǔ)成為業(yè)界共識(shí)。從科創(chuàng)板增量試點(diǎn)起步，到創(chuàng)業(yè)板存量擴(kuò)圍，再到全市場(chǎng)推行，注冊(cè)制改革“三步走”蹄疾步穩(wěn)，相關(guān)制度安排經(jīng)受住了市場(chǎng)的檢驗(yàn)，初步形成了尊重國情市情的“中國方案”，資本市場(chǎng)活力明顯增強(qiáng)。在南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝看來，全市場(chǎng)實(shí)行注冊(cè)制的條件不斷成熟。注冊(cè)制改革試點(diǎn)兩年以來，發(fā)行承銷、上市、交易、持續(xù)監(jiān)管、退市、投資者保護(hù)等一系列基礎(chǔ)制度改革成效顯著；審核注冊(cè)標(biāo)準(zhǔn)、程序、過程、結(jié)果公開透明，增強(qiáng)了制度的可預(yù)期性；參與各方博弈更加充分，市場(chǎng)化約束機(jī)制不斷強(qiáng)化。

改革牽一發(fā)而動(dòng)全身，堅(jiān)持系統(tǒng)觀念，加強(qiáng)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，才能逐步顯效?！叭鎸?shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制應(yīng)繼續(xù)實(shí)施遞進(jìn)式、多層次的推進(jìn)策略，穩(wěn)步進(jìn)行改革?！闭猩袒鹧芯坎渴紫?jīng)濟(jì)學(xué)家李湛認(rèn)為，應(yīng)先試點(diǎn)后推開，通過增量改革帶動(dòng)存量改革?！白?cè)制的擴(kuò)圍是從增量逐漸觸及存量，試點(diǎn)效果卓越再行推廣。未來，主板的改革應(yīng)吸收創(chuàng)業(yè)板和北交所的改革經(jīng)驗(yàn)，兼顧增量與存量。同時(shí)，設(shè)定差異化的上市門檻和投資者門檻，在融資便利性和投資者保護(hù)之間尋找平衡?！?/p>

改革箭在弦上，全面實(shí)行注冊(cè)制將進(jìn)入關(guān)鍵階段。專家指出，應(yīng)盡快統(tǒng)一市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)，完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，適時(shí)推動(dòng)滬深主板注冊(cè)制改革。湘財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李康建議，一方面，應(yīng)實(shí)現(xiàn)交易制度的統(tǒng)一。

保持定力筑牢注冊(cè)制根基

保持定力，行穩(wěn)致遠(yuǎn)。全面實(shí)行注冊(cè)制改革亟需補(bǔ)齊短板，筑牢根基，解決資本市場(chǎng)違法成本過低的問題，市場(chǎng)“吐故納新”的問題，以及中介機(jī)構(gòu)履職盡責(zé)問題。

全面實(shí)行注冊(cè)制需要健全的法治配套措施，從源頭上解決投資者保護(hù)問題。正如證監(jiān)會(huì)副主席王建軍所言，沒有嚴(yán)格的投資者保護(hù)，就沒有注冊(cè)制改革的行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

全面實(shí)行注冊(cè)制需要配套實(shí)施嚴(yán)格的退市制度，實(shí)現(xiàn)良幣驅(qū)逐劣幣，與暢通“入口”相呼應(yīng)，共同構(gòu)建良性市場(chǎng)競(jìng)爭格局，提高資源配置效率。在銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒看來，只有爛公司不斷被淘汰，好公司才能不斷脫穎而出，資本市場(chǎng)資源配置的效率才能真正提高。

全面實(shí)行注冊(cè)制需要完善的信息披露制度體系，以投資者需求為導(dǎo)向，貫穿監(jiān)管全過程，并進(jìn)一步加大對(duì)信息披露造假行為打擊力度，讓失信欺詐者付出沉重代價(jià)。

守正創(chuàng)新引領(lǐng)改革不斷深化

一子落，全盤活。以全市場(chǎng)注冊(cè)制改革為牽引，一系列制度創(chuàng)新將推出?？梢云诖?，科技、資本與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合將上升到新高度，吸引長線資金能力與日俱增，真正形成優(yōu)勝劣汰、適者生存的市場(chǎng)環(huán)境。

未來，在全面注冊(cè)制下，IPO將科學(xué)合理保持常態(tài)化，直接融資將更好發(fā)揮支持科技創(chuàng)新功能，推進(jìn)科技、資本與實(shí)體經(jīng)濟(jì)高水平融合。注冊(cè)制改革將帶來更多融資“活水”，更多企業(yè)因此獲益。2021年A股市場(chǎng)新股發(fā)行明顯提速?！备呤⒏摺叭A證券有限責(zé)任公司董事長及高盛中國投資銀行部聯(lián)席主管范翔表示，這體現(xiàn)了中國企業(yè)在發(fā)“展中的融資需求，以及A股市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展，在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求上發(fā)揮了更大的作用?！?/p>

未來，資本市場(chǎng)生態(tài)將更加優(yōu)化，價(jià)值投資理念更加深入人心?！白?cè)制下，殼資源價(jià)值將大幅下降，劣質(zhì)公司退市進(jìn)程將加快。同時(shí)，一二級(jí)市場(chǎng)資金趨于平衡，無風(fēng)險(xiǎn)‘打新’將不復(fù)存在，資金將流向優(yōu)質(zhì)企業(yè)，提高上市公司質(zhì)量，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康持續(xù)發(fā)展，助力我國經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量增長轉(zhuǎn)變?！鼻迦A大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長、金融學(xué)講席教授田軒如是說。

在百年未有之大變局下，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展更為緊迫、至關(guān)重要。在這一進(jìn)程中，資本市場(chǎng)肩負(fù)培育創(chuàng)新基因、推動(dòng)提升直接融資比重的重任。推開注冊(cè)制大門，以多層次資本市場(chǎng)為紐帶，依托制度創(chuàng)新、配套法規(guī)等保障支持，多層次資本市場(chǎng)將實(shí)現(xiàn)更高效率資源配置，助力中國經(jīng)濟(jì)育新機(jī)、開新局。 綜合